掃地市占率全球領先，具身智能走進家庭

主營業務為智能清潔機器人等智能硬件的設計、研發、生產和銷售，主要產品包括智能掃地機器人、洗地機、洗烘一體機及其他智能電器。公司在掃地機器人市占率領先全球，據IDC，2024年三季度憑借多個掃地機器人新品發布，石頭科技市場份額提升至16.4%，連續兩季度排名全球第一。

在2025年1月初的美國CES消費電子展上，公司向市場介紹了即將上市銷售的新品，包括G30Space探索版及G30等。G30Space探索版搭載了行業首創的五軸折疊仿生機械手，讓具身智能走進消費者的家庭，從二維地麵清潔到三維空間掌握的跨域，探索下一代家用機器人的更多可能性。新一代旗艦機型G30采用升降雙視野LDS，通過廣域視窗更好的掌握方向，采用創新三線結構光避障，提升視野寬度與環境感知力，同時也在防纏繞、清潔體驗及AI交互方麵進一步提升。

接入DeepSeeK，智能化升級

2025年1月，幻方發布國產模型DeepSeek-R1，在僅有較少標注數據的情況下，大幅提升了模型推理能力。DeepSeek-R1說明了端側AI的部署可變得更具普惠性，這將加速萬物智能時代到來。2025年2月21日，石頭科技宣布其旗下RoborockAPP已完成與DeepSeek-R1的接入工作，即將正式上線。公司產品將提供更多智能化應用場景，實現更人性化的交互，為用戶提供更加智能的產品體驗。

前置投入打造護城河，產品和渠道能力有望提升

據公司業績快報，受益於國內和海外市場業務的共同發展，2024年公司預計營業收入較上年同期增長37.82%；單第四季度，營業收入較上年同期增長65.94%。公司2024年加大投入，一方麵，是由於公司采取更積極的產品策略和營銷策略，公司加大了品牌宣傳投入，增加品牌曝光，提高品牌聲量，打造更強的品牌力；另一方麵，是海外銷售結構調整，帶來收入確認的調整，淨利率較高的歐洲地區收入錯期，對整體收入和利潤帶來一定影響，公司2024年歸屬於母公司所有者的淨利潤較上年同期下降3.42%。

公司在研發和銷售的投入增長肉眼可見，2020年公司研發和銷售費用分別為2.63億元6.2億元，費用率分別為5.8%13.7%。至2024年前三季度，達到6.4億元15.64億元，9.1%22.3%。公司正處於從高淨利率向高收入增長過渡的過程中，通過前期潛心打造組織能力，保證公司可以在現階段加大投入並實現快速增長的轉化，近期公司在海內外的大促活動表現也從側麵對此進行了印證。我們認為，公司的資本投入在營收端已取得成效，未來有望實現收入和利潤率的雙升。

業績預測

據precedenceresearch，全球清潔機器人市場CAGR約22.91%。考慮公司在研發和銷售能力的提升，樂觀預期未來公司市占率提升，銷售收入增長快於行業。

投資建議

公司持續引進、培育技術人才，拓展產品類目，豐富產品布局。同時，公司製定並實施了積極的品牌策略，加強品牌形象建設和品牌推廣，看好公司長期發展，以及在家居智能化的布局。預計2024-2026年分別實現歸母淨利潤19.81億元、23.39億元、29.77億元。當前股價對應PE分別為22.28、18.88、14.83倍。給予公司“買入”評級。

風險提示

海外業務發展不及預期；品牌影響力不及預期；市場需求不及預期；新產品拓展速度不及預期；行業競爭加劇的風險。