2025年金價展望

中國黃金網

整體來看，在美聯儲降息帶動黃金交易型開放式指數基金（ETF）需求回升、央行實物購金趨勢持續的共同推動下，2025年國際預計仍將保持上升態勢，有望上攻至3000美元/盎司上方。但短期內上行趨勢減弱，市場分歧加劇，可能仍以震蕩為主。

美國步入降息周期，投資需求有望帶動國際金價進一步走強。從貨幣政策路徑上看，當前美國消費者物價指數（CPI）與核心CPI已回落至2.6%和3.3%，已接近曆史中樞水平，疊加當前美國超過36萬億美元的國債規模難以與高利率環境共存，預計降息進程仍將延續，2025年有望降息50個基點至100個基點，同時十年期美債收益率亦有望從當前4.5%左右高位下行，對國際金價構成較為有力的支撐。

根據曆史數據，黃金ETF的需求往往隻在聯邦基金利率實際下調後出現回升，同時每25個基點降息將帶來全球黃金ETF增持60噸。筆者預計隨著美聯儲繼續降息，ETF增持這一趨勢將在2025年得到延續，從而支撐國際金價表現。

央行購金力度仍有望延續，為國際金價托底。在過去幾十年間，黃金在全球央行總儲備的占比持續下降，從1970年的近40%下降到2010年的6%。然而，自2011年以來穩步攀升，上升至2023年的11%，特別是2022年俄烏衝突以來出現較快回升。筆者認為，這主要源於市場對美國債務規模不斷擴大和孤立主義抬頭的綜合影響。

2024年前三季度，全球央行合計購金694噸，與2022年同期持平，保持了較快增速。同時，根據世界黃金協會對全球70家央行的調查，近3成受訪央行計劃在未來12個月內增加黃金儲備，創下2018年啟動央行購金調查以來的最高水平。

2024年以來國際金價錄得大幅上行，已對前述降息周期及央行持續購金利好進行了提前體現，預計短期內震蕩消化賣盤後，將重啟新一輪上行。2025年有望上行至3000美元/盎司左右，續創曆史新高。後期重點關注特朗普施政政策及美聯儲降息路徑。

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